今年以来，“新茶饮第二股”的竞争极为激烈，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨均向港交所递表，最终茶百道摘得此“殊荣”。

4月23日，茶百道(2555.HK)登陆港交所，募集金额25.86亿港元，也是迄今为止2024年度港股最大IPO。

不过，资本市场似乎并不买账。上市首日，茶百道股价遭遇重挫，低开10.06%后持续走低，跌幅一度高达36%，盘中最低报11.120港元/股，市值降至166亿港元。

茶百道的《招股书》给出了答案。2023年，茶百道门店共卖出10.16亿杯，每单平均零售额为27.4元。

10亿杯奶茶背后，茶百道的门店数量也在全国领先。截至2024年2月18日，茶百道在国内共有8010家门店，遍布全国31个省市。仅次于2.73万家的蜜雪冰城和9137家的古茗。

根据“弗若斯特沙利文”的报告，2022年茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。

茶百道的门店主要布局在新一线城市、二线城市居多，截至2023年度，新一线城市、二线城市门店分别为2098家、1628家，各自占比26.9%、20.9%。2023年每家门店平均零售额238.8万元，日均零售额6887.2元。

《招股书》显示，2020年—2023年，茶百道分别实现营收约10.8亿元、36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，年复合增长率达到74.15%；净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元，年复合增长率为69.11%。这样的增长率和同行相比，也要高出一截。

茶百道的毛利率则保持在中间水平，2020年-2023年，茶百道的毛利率分别为36.73%、35.7%、34.41%和34.43%。

同行中，走低价策略的蜜雪冰城，2019-2021年、2022年第一季度，其毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%；以直营模式为主、高客单价的奈雪的茶，2019-2022年毛利率分别为63.4%、62.1%、67.4%和67.01%。

和蜜雪冰城一样，茶百道是一个以加盟业务为主的新茶饮品牌，其主要收入来源于向加盟商销售原材料和设备、特许权使用费及加盟费，其中，销售货品和设备占到了营收的95%左右。

虽然茶百道的模式很猛，带来的成绩也很可观，但其背后的隐忧也开始显现。除了高速扩张过程中的食品安全问题是公司不得不面临的“硬伤”外，与同样是通过加盟模式实现规模扩张、以低线城市为主的蜜雪冰城相比，茶百道在供应链和成本控制上有着较大差距，其短板也非常明显。

招股书显示，蜜雪冰城销售的饮品食材中约60%为自产，其中核心饮品食材100%自产。正因如此，蜜雪冰城的价格竞争力极其突出，在三四线城市的覆盖率极高，门店数量超过3万家，渠道规模远大于茶百道。

而茶百道则要从其他供应商那里采购各类原材料与包材，再转手卖给加盟商赚差价。其中，前五大供应商的采购占比接近40%以上，公司对上游资源掌控能力有限，供应链安全成为制约公司发展的重要因素之一。

部分内容来源：蓝鲸财经、界面新闻